于无声
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中国企业跨国并购中存在的问题分析
提要随着全球化的发展，中国企业开始以跨国并购的方式参与国际竞争。本文在对国际跨国并购发展历程进行简短回顾的基础上，以TCL集团先后三件跨国并购实际案例为样本，对中国企业跨国并购存在的不足进行分析，以期对中国企业在今后参与跨国并购有所帮助。
一、世界跨国并购发展历程
跨国并购的基本涵义是，一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来。跨国并购是跨国收购和跨国兼并的统称。跨国收购是指在已经存在的当地和外国附属企业获得占有控制权的份额；跨国兼并是指在当地企业和外国企业的资产和业务合并后建立一家新的实体或合并成为一家现有的企业。本文所提到的跨国并购主要是指跨国收购而不是跨国兼并。因为跨国收购的目的和最终结果是改变目标企业的产权关系和经营管理权关系，而不是改变公司（即法人）的数量。跨国兼并却意味着两个以上的法人最终变成一个法人，这种情况在跨国并购的案例中是十分罕见的。
跨国并购是近半个世纪来，伴随着企业并购的深入和向外拓展而产生并发展壮大的。20世纪六十年代伴随全球经济一体化的萌芽和产业国际化的发展趋势，市场竞争的舞台从国内拓展到国际空间，跨越国界的并购活动也逐渐多了起来。从八十年代中后期开始，跨国并购浪潮蓬勃兴起，并在国际直接投资中的地位迅速上升，成为国际直接投资的主要方式。1989年的跨国并购占全世界企业并购总数的36%，九十年代至今，跨国并购逐渐成为整个企业并购浪潮中的焦点。参与并购的企业的规模都非常大，它们之间的“强强联合”使企业的竞争力迅速提高。从国际直接投资流入总量的情况看，以跨国并购方式流入东道国的国际直接投资所占比重在1987～1992年6年中约为52%，1993～2001年猛增至79%。1987～2001年15年中，以跨国并购方式流入东道国的直接投资所占比重约为74%，也就是说，这15年中投向全体东道国的国际直接投资主要是以跨国并购的方式进行的。
二、中国企业跨国并购案例分析——以TCL集团为例
中国企业的跨国并购是在西方跨国公司大举抢占中国企业的市场份额的背景下发展起来的。中国企业跨国并购萌芽于20世纪八十年代，当时具有规模小、次数少、目标地区小等特点。九十年代末，中国企业跨国并购的活动进入了一个新的阶段。据联合国贸易与发展会议（UNCTAD）数据显示，1988～2003年我国企业累计跨国并购总金额为81.39亿美元，其中绝大部分发生在1997年之后。1988～1996年，跨国并购年均仅有2.61亿美元，而从1997年开始，并购金额逐渐增加，2003年高达16.47亿美元。我国的跨国并购从无到有、从小到大，获得了一定的发展。但是我国企业的跨国并购并不是一帆风顺，在这里本文选取了TCL集团的跨国并购案例，以期对我国现阶段的跨国并购现状有一个认识。
（一）TCL收购德国施耐德公司。2002年9月，TCL集团以820万欧元并购了德国施耐德的生产设备、研发力量、销售渠道、存货及多个品牌，同时协议租用位于Tuerkheim面积达2.4万平方米的生产设施，建立其欧洲生产基地。施耐德是一家113年历史的家电生产厂家，号称“德国三大民族品牌之一”。
此次并购帮助TCL获得高达41万台彩电的市场份额，绕过了欧洲对中国彩电的贸易壁垒。同时施耐德的品牌效应及其遍布全世界的销售渠道和强大的技术力量，也将有助于TCL进一步开拓欧洲乃至世界市场的业务。
（二）TCL与法国汤姆逊合并重组。2003年11月TCL集团与汤姆逊集团签署合作备忘录，拟由双方共同投入电视机和DVD资产，设立一个合资公司TTE，TCL集团将持有该合资公司67%的股份。汤姆逊目前为全球四大消费电子类生产商之一，旗下的品牌分别在欧洲与北美市场上拥有良好的品牌形象；而且在欧美已有庞大的销售网络；其生产基地也在劳动力相对低廉的墨西哥、波兰等国。
TTE公司成立后，一举成为全球最大的电视机生产基地，同时可以节约TCL进入欧洲数字彩电的品牌推广成本。但是并购过程的成功并不代表是成功的并购，对并购行业景气度研究浅薄，一开始就注定了TCL购并汤姆逊之后业绩方面将面临极大的不确实性。根据TCL集团披露的2005年上半年度报告报道资料称，前6个月公司利润总额-13.688274亿元，同比下降278.79%；净利润-6.926102亿元，同比下降285.5%。TCL集团将大幅度亏损的原因归结为，与汤姆逊合资的TTE公司协同效应尚未发挥，其欧美业务亏损3.4378亿元。由此看来，公司的国际化并购项目拖累着公司的整体业绩。
（三）TCL牵手阿尔卡特。2004年10月9日，TCL董事长兼总裁李东生与阿尔卡特集团董事长谢瑞克在北京签订了成立双方手机合资公司的正式合同。阿尔卡特是一家全球著名的手机商，占有全球3%左右的市场，在欧洲则更大一些，甚至在我国华东一带，阿尔卡特也有7%左右的市场。
这是我国手机行业迄今为止最大的企业并购案，也是中国手机企业第一次参与全球范围内的“整军运动”。TCL收购阿尔卡特手机，看中的正是阿尔卡特在欧洲市场的品牌和销售网络。但是事与愿违，TCL－阿尔卡特2004年9月开始运作，至年底仅4个月即告亏258亿港元；TCL的手机业务中仅TCL－阿尔卡特手机有限公司就亏损人民币6.3亿元，成为集团主要的亏损源。
跨国并购是一项非常复杂的工作，需要经过精心的策划和周密的设计。一笔成功的并购交易，不仅考验着企业的实力，更是一场智慧的较量。据科尔尼公司对全球115家巨型公司并购案例分析，发现有58%的并购失败，而对于我国企业的并购行动失败率更是高达80%。本文选择TCL公司的案例只是想通过其对处于海外并购热的中国企业指出具体实践中需引起注意的不足之处：
（一）绝大多数企业缺乏真正的跨国并购战略。跨国经营战略是为了以多国为基础来优化运作与结果，在企业从事跨国并购的决策时一定要明白企业的发展目标是什么，客观评估内部因素和外部环境，作认真细致的并购前期评估，制定切实可行、有益于公司培养长期竞争优势的跨国并购战略。然而，中国绝大多数企业缺乏真正的跨国并购战略，更多的注重短期利益，忽略了长远规划。在并购过程中，许多企业十分盲目，对内不能了解企业的管理水平、生产能力、市场营销、财务状况、研发能力、企业文化和对外部环境约束的应变能力等，对外不能正确分析甚至忽视了宏观经济状况、政治形势、技术水平、法律制度、财务制度、竞争对手、销售渠道和目标市场等。更为重要的是，中国企业通常忽视对并购的目标企业进行全面准确的调查与分析，导致并购后整合成本很高，使并购结果远远达不到期望值，甚至以失败告终。
（二）没有通过整合获得协同效应。并购交易成功仅仅只是一个开始，并购的关键还在于并购后对双方企业的整合，并在整合中释放出正的协同效应。否则购并交易的成功对企业并没有真正的意义，并购方甚至可能因为提前向被并购方支付了并购溢价而导致经营、财务状况恶化。如何获得协同效应，是中国企业在短暂的并购喜悦后必须全力解决的瓶颈难题。TCL董事长李东生曾直言不讳地表示，跨国并购带来的亏损确实是公司业绩下滑的重要原因。而跨国并购后整合的失败，没有真正产生协同效应却是罪魁祸首。TCL在并购过程中遭遇的成功与失败显然值得准备进行跨国并购和正在进行跨国并购的中国企业冷静思考。虽说，经过艰苦努力，中国企业在跨国并购的道路上已经跨上了崭新的平台，未来的成功似乎已经伸手可及。但这一段距离显然不是随便走走就可以平安度过的，并购后的整合和协同效应始终面临着确定的机遇和不确定的风险。
（三）缺乏拥有跨国并购经验的人才。跨国并购是一个多方合作、协调的过程。除了中介机构提供的专业服务外，企业内部也要有懂得跨国并购业务，了解金融、法律知识的人。除了具有以上知识外，跨国并购人才还必须通晓国际惯例和规则，熟悉母国和目标国的政治、法律、经济、人文和社会环境，具有当地经验。中国企业在欧洲市场失败的重要原因之一，就是主要的管理人员来自国内，对当地市场行情和劳工不甚了解。TCL集团宣布并购法国汤姆逊后才开始大规模招聘有国际化背景的中高级经营管理和研发人才，充分说明TCL跨国经营管理人才匮乏，临时抱佛脚，总是来得太迟，使企业在并购的前期调研、并购实施以及后期的整合方面困难重重，从而使并购变得盲目，并购效果不理想。
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傅成玉：我们投资是为了钱 并不是中国需要油
2012-11-16 来源: 第一财经日报(上海)
“做贸易还是和做实业投资不一样。实业投资，要关注当地人文、民俗习惯。收购则要看增值空间，如果不增值就没有意义，为了走出去而走出去，风险就跟着你。”
11月12日，中国石化集团公司董事长傅成玉在伦敦捧得了由世界能源行业权威机构——能源情报集团评选的2012年度“全球石油业年度领袖人物”大奖。这个曾经属于BP、美孚、壳牌等首席执行官们的殊荣，第一次由中国企业家捧得。
“这是对中国能源业对于世界经济、社会发展的参与及贡献的认可”。傅成玉并没有把此次得奖归结于他个人的成就，他认为这是中国石油业崛起并已成为对全球能源业具有影响力的重要力量的标志。
在伦敦多切斯特酒店接受《第一财经日报》采访时，从中石化海外布局到能源改革，从如何应对“中国威胁论”到个人管理风格，傅成玉侃侃而谈。
海外布局只为增产挣钱
傅成玉打“国际牌”很多年，在拓展海外市场方面有着丰富的经验。
“中石化的国际化和市场化程度没有中海油高。”这给傅成玉重构海外战略留出了很大的作为空间。2011年中国企业总计11宗海外油气并购案中，中国石化占了5宗。
其中收购葡萄牙GALP能源公司拥有的巴西深水油田资产交易额高达51亿美元，创下2011年中国企业最大一起海外并购案。
2012年，中石化又收购了美国 DEVON公司在美国5个页岩油气资产权益的33.3%，并宣布收购
TALISMAN能源公司英国子公司49%股份，收购成功交割后，中石化将可以参与到TALISMAN在英国北海的51个油田开发，借此首次进军油气富集的北海区域，并有可能探索深海作业技术。该项目目前已进入国家相关部门审批阶段。至今，中国石化的海外油气业务已覆盖20多个国家和地区，初步形成海外油气资源战略基本布局，成功进入非洲、南美、中东、亚太、俄罗斯—中亚、北美六大油气区，中国石化的海外扩张战略已悄然形成。
“我们在海外投资，第一是要提高全球的石油供应量，只有供应量上去了，油价才能稳定，对全球经济才有好处；第二，我们的投资并不是中国需要油。”中石化海外一年总共生产的石油是230多万吨，真正中国自己代理的只有120万吨左右，即使自己代理的，也不是100%运到国内。“石油是一个公开的市场，只要有钱就能买到，我们投资是为了赚钱。”傅成玉说。
近年来，由于中国企业对外扩张趋势以及规模和行业的不断扩大，“中国威胁论”和“新殖民主义”的论调甚嚣尘上。对此，傅成玉表示，“西方国家需要很长时间适应，我们也要花很长时间让他们理解。”“在未来10年，中国企业要适应在‘中国威胁论’的环境下求发展。”
中国能源能够自给自足
“我们国家不缺资源，但效率低，浪费惊人，如果效率和欧洲一样，可以省三分之二的资源。我们应该把精力放在内部。中国GDP翻番，可以不增加能源消耗，但前提是效率要提高，浪费要减少。”
近日IEA预计，美国在2017年将会成为最大能源生产国，而且能够完全自主，不需要进口。傅成玉认为，这种说法是把加拿大、墨西哥和南美供应加在一起，“美国自己能够达到80%已经很好了，但是不管怎么说，这对全球经济和石油工业来讲都是个重大影响，毕竟美国是消费大国，它能够实现大部分自给自足，不需要用其他地方的油，这样有利于维持油价稳定，不会像在2008年之前，油价涨到140美元以上。”
傅成玉表示，从长远来看，石油供应还是紧张的。主要原因是新兴工业化的问题。“上一轮，发达国家加在一起就是12亿人，花了200多年完成工业化。这一轮，有40亿人在搞工业化，也就是50~70年，短时间内释放了大量需求。”
傅成玉像一位战斗在第一线的“能源部长”，对中国的能源规划有着深刻的思考。
“现在太阳能、风能遇到困难了，其实是规划没做好。比如太阳能，制造业搞上去了，过剩了，因为什么？因为用能市场还没有开发起来。我们把产品都销售到国外，把污染都留在国内，让人家用现成的，回过头来还制裁我们。中国要把国内市场开发好，企业就死不了。”
不能为“走出去”而“走出去”
当记者问傅成玉这些年来管理企业最坚持的是什么时，他很肯定地回答：“坚持的一条就是中国企业也能打造国际竞争能力，也能在国际舞台上与同行竞技。”
从中国经济的宏观层面上来看，目前政府正在推动企业走出去。在傅成玉看来，现在国际市场对中国的企业和企业家的认可程度越来越大。但中国企业国际化，对国家来说是和世界的融合，对企业自身来说，却一定要有把握。
傅成玉告诫希望到国外发展的各界公司，首先要认清公司自身的发展阶段。要充分了解自身的管理基础、财力基础、人力资源基础，否则就是冒险。
“做贸易还是和做实业投资不一样。实业投资，要关注当地人文、民俗习惯。收购则要看增值空间，如果不增值就没有意义，为了走出去而走出去，风险就跟着你。”
在伦敦的颁奖典礼上，傅成玉表示：“过去两年中石化的海外投资超过100亿美元，这些都改变着我们参与国际油气市场的方式。”
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所谓的“国企”卫道士们总是千方百计地为国企的高度垄断辩护，其中一个借口就是国企保障了能源供应安全。可这些官僚资本的实际运作人出卖了他们，明确地说投资并不是中国需要油，只是为了增产挣钱。
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发改委设限外资油脂企业产能 国资外企区别对待
2012-12-08 来源: 中国经营报(北京)
在发改委确定大豆油脂压榨行业产能过剩，并限制审批新项目的3年之后，中粮、中储粮和中纺粮油这样的央企，依旧获得了发改委的产能扩张和新建的审批。
而与此同时，一度占有中国食用油压榨产能50%以上的外资企业，无一获得新建产能的审批。外资在该民生领域的市场占有比例也因此下降。
“发改委有意限制外资在这一领域的权重。”一位获得新建产能的央企高层向《中国经营报》记者表示。
发改委“洗牌”
“最近，发改委让我们上报生产建设情况，我们做的汇报，发改委非常满意。”中储粮油脂部门人士向记者透露，“发改委对我们的生产状况非常重视，因为我们对执行发改委意图的作用非常重要。”
2011年，发改委公布《产业结构调整指导目录（2011年本）》（以下简称《目录》），大豆压榨和规模较小的油菜籽等加工项目被列为限制类产业项目，具体包括大豆压榨及浸出项目。
但国内大型企业并未受到大的影响。2011年发改委先后完成了对镇江、东莞、天津、唐山等地的新建和扩建产能审批。
在《目录》发布后，中储粮计划在5年内使其小包装油金鼎的销量达到近百万吨，将名列金龙鱼和福临门之后的第三位。有分析称，中储粮的油脂压榨能力在每年600万吨以上。
2012年12月初，中储粮首次对外开放镇江油脂基地，在该基地中，记者不仅看到井然有序的生产车间和泊位码头，同时看到，新建的大型油脂压榨和调配车间也投入生产。
“中粮也获得了新项目。”知情人士向记者透露，“与中储粮不同的是，中粮只获得了一个项目，但是中粮的总油脂压榨能力已经接近1000万吨。”
记者向中纺粮油人士求证，该人士未透露获批的具体信息，但表示，“我们在近两年，确实获得了一些压榨项目的审批。”
从接近发改委人士处，记者获悉：“益海嘉里这样的外资企业，在2009年后没有获得任何压榨项目的审批。”
目前占小包装油市场头把交椅的金龙鱼，其母公司就是益海嘉里。
记者向益海嘉里求证该情况，“这几年，我们没有在压榨环节上新建工厂，我们把主要精力放在了下游产品的开发上。”
发改委的信息显示，国内大豆压榨产能严重过剩，截至2008年底，我国大豆日压榨能力超过500吨的加工厂有150家，日压榨能力为26.3万吨，年加工大豆能力超过7900万吨，加上日压榨能力500吨以下的加工厂，年加工大豆能力超过8700万吨。2000~2008年期间，中国大豆的日加工能力增长了4.3倍。实际加工能力利用率只有48%。
截止到2011年，国内大豆压榨工厂的开工率依旧不足50%。
而近3年，国内新增大豆压榨产能月1300万吨，新增产能主要来自中粮、中储粮和中纺粮油。
12月7日记者致电主管大豆压榨产能审批的发改委产业协调司求证上述信息，该司工作人员表示：“现在外资上报项目的非常少，根据大豆产能过剩的整体趋势，无论内资外资我们审批都非常慎重。”
民生“保卫战”初步告捷
在发改委限制外资，扩大内资产能增长的时候，一个令发改委满意的结果正在发生。
2006年，中国的大豆油压榨产业有50%以上的产能由外资控制，随着调控的深入，央企获得产能的增加，“目前，外资企业所占产能的比例已经在30%以下。”一位央企人士向记者表示，“发改委的调控政策还是比较正确的。”
大豆目前是中国唯一与世界接轨，同时在WTO中减免关税的粮食产品。目前，中国已经从大豆净出口的局面，转换到大豆净进口的情况，同时，随着中国国产大豆的持续减产，中国对进口大豆的依赖度已经超过70%。
由于大豆油产品是小包装食用油的主要品种，因此与国计民生息息相关。但是ADM、邦基、嘉吉、路易达孚4家跨国公司垄断了中国80%的进口大豆资源。2005年前后，中国国内的大豆压榨企业由于大豆价格暴跌，而相继变卖给外资。
目前，益海嘉里的金龙鱼占有市场份额已经超过50%，中粮的福临门市场份额在20%以内，“个别企业市场份额占有过大，尤其是外资占有比例过大，对市场来讲，并不安全，增进市场竞争是必要的。”中储粮油脂负责人刘建民表示，“未来几年内，希望金鼎品牌的市场占有率能够达到10%。”
中储粮在2011年年底进入小包装油市场，其负责人不止一次表示，发改委对于中储粮的期望，即增加中国企业在小包装油领域的话语权。
即使“无法立即撼动外资份额，在关键时期，我们给予市场较低的价格也是对外资企业涨价的一种限制。”中储粮人士表示。
与此同时，一位曾经在某外资粮油巨头工作过的人士向记者表示，“工作期间，我确实感到外资身份受到了很大的限制。”
“这其实是发改委对国内调控的一种胜利，我们行业内的人士已经多次呼吁要警惕外资在食用油领域所占比例过高的现象。”期货分析师李墨达表示，“比如，在物价上涨阶段，外资有可能由于发改委限制价格，而减少市场供应，这些都是需要警惕的。”
目前，按照规定，新建产能是禁止外商投资的，“但是，还是有一些外资企业通过与中国民营企业合作等多种变相模式获得新批项目。”一位央企人士向记者透露。